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天风证券,通信行业:国务院会议推动降税 5g技术和商用稳步推动 长期持续看好


    本周行业重要趋势:
    国务院常务会议要求执行积极的财政政策,将科技型中小企业75%研发费用加计扣除政策推广到全部企业,研发投入较大的通信企业有望长期受益。
    15年国家对中小科技企业执行50%研发费用加计扣除,17年提高到75%。
    通信行业属技术驱动,研发投入相对较大,本次推广向全部企业的政策落地后,对通信行业重研发、前期未享受税收优惠企业将带来长期利润增量。
    全球多家运营商和设备商公布5G建设时间规划和商用产品,5G是通信行业未来核心大逻辑,建议关注中报超预期、低估值高成长标的投资机会。
    高通、爱立信等设备商推出商用5G方案,Verizon、新加坡电信等运营商纷纷规划18年底及19年初部署5G商用网络。通信行业长期大逻辑不变,中兴事件解决行业估值压力解除,建议关注低估值高成长标的投资机会。
    本周投资观点:
    政策面向更积极的财政和货币政策转向,通信作为新经济核心基础设施建设,有望持续受益。重点关注中报业绩有望超预期的低估值高成长标的长期布局机会。我们认为市场回归价值投资趋势不变,聚焦基本面和成长性,重点关注前期遭错杀的有业绩、估值低、高成长标的长期布局机会。
    1、5G是通信行业未来大趋势,国家定调为经济发展新动能,三大运营商5G商用顺利推进,中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。
    具体5G板块中,业绩高增长唯光通信(光纤光缆、光模块)5G带来的需求拉动有望2019年体现;设备商(基站、传输网设备)短期业绩增速一般,2020年有望进入业绩兑现期。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会:
    1)光纤光缆重点关注:亨通光电(预计18年33亿利润,+56%,13倍)、通鼎互联(预计18年10.0亿利润,+67%,13倍)、中天科技(预计18年27亿利润,+30%,10倍);
    2)光模块重点关注:中际旭创(预计18年7.3亿利润,+350%,39倍),择机关注:光迅科技(预计18年3.74亿利润,+12%,38倍);
    3)设备商建议关注:中兴通讯(禁令解除,罚款计提导致短期业绩承压,2020年5G需求有望兑现,长期择机关注)、烽火通信(预计18年10.3亿利润,+25%,31倍)。
    2、非5G板块受贸易战影响有限,受板块整体影响业绩高增长的龙头标的估值也相对便宜。建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会:1)统一通信龙头:亿联网络(预计18年8.4亿利润,+43%,24倍);2)低估值高增长龙头:三维通信(收购微信营销龙头,预计18年2.1亿利润,未来三年50%增长,23倍)、天源迪科(公安+电信+政企云化大数据龙头,预计18年2.3亿利润,+33%,26倍)等;2)二线设备龙头:星网锐捷(预计18年6.2亿利润,+32%,20倍);3)物联网龙头:
    拓邦股份(预计18年3.1亿利润,+46%,19倍)、日海智能(预计18年2.3亿利润,+123%,31倍)、宜通世纪;4)IDC龙头:光环新网(预计18年6.9亿利润,+38%,31倍);5)专网通信:海能达(预计18年6.0亿利润,28倍)。
    风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,新技术研发风险。

广发证券,广发证券国防军工行业第22周数据周报


    第22周中证军工指数收益为-6.87%,沪深300收益为-1.20%。
    航天装备、航空装备、船舶制造和地面兵装均下跌;康拓红外、天虹股份等涨幅靠前,台海核电、雷科防务等跌幅靠前。
    截至6月1日,A股47家军工企业有融资余额共395.57亿元,与5月25日相比减少7.27亿元。
    与第21周相比,融资余额变化较大的上市公司分别为航天长峰增加3849万元,内蒙一机增加1543万元,中航资本增加1382万元,北方华创减少1.19亿元,海特高新减少1.09亿元,中国动力减少7429万元。
    投资建议:维持军工行业"买入"评级
    今年以来,军工行业调整较多,行业估值和部分上市公司估值进入历史底部区域,进入价值投资阶段。我们判断,2018年军改对采购体系影响将逐步消除;随着"十三五"进入第三年,新项目新订单陆续进入交付阶段,军工行业基本面向上,行业有望进入景气周期。我们认为,随着军工行业改革持续深化和对军工基本面改善预期加强,行业估值将中长期进入修复阶段。维持军工板块"买入"评级。
    风险提示
    行业估值过高,军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。

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巨丰投顾 ,午间看盘:央行降准利于市场夯实底部


    【盘面简述】
    周一早盘,两市跳空高开后震荡回落,沪指回补缺口后围绕2900点波动,创业板领涨。盘面上,石油、酿酒、电子元件、安防、输配电气、港口水运等行业涨幅居前,黄金、钢铁、煤炭、保险、银行小幅调整;题材股方面,债转股、可燃冰、钛白粉、天然气、油气设服、高送转、滨海新区、次新股、锂电池、CDR概念等板块涨幅居前。大盘目前处于空头市场,量能仍是制约股指反弹的重要因素,仓位较轻者可关注流动性充沛的超跌品种和有估值优势的白马蓝筹。
    【板块方面】
    债转股概念大涨,陕国投A、闽东电力、信达地产、天津普林、海德股份、摩恩电气、长航凤凰涨停。
    【消息面】
    1、央行定向降准释放七千亿元资金
    中国人民银行网站24日消息,为进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,央行决定,从7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
    2、估值回落底部渐显增持回购吹响反攻集结号
    近段时间以来,大盘持续进行了调整,而以产业资本为首的资金近期也是“动作频频”。有分析认为,资金增持、公司回购事件集中出现并非偶然,随着A股整体进入低估值区间,产业资本作为最敏感的风向标,其对投资者理解、A股未来走势以及公司业绩预期的判断都具备很高的参考价值。同时,作为公司内部人行为,受到增持利好加持的部分个股后市也可能会有不错表现。
    3、1157家公司预告中报近七成预喜
    随着上半年接近尾声,A股市场上市公司陆续公布中报业绩预告。《证券日报》记者统计,截至6月22日,1157家上市公司公布今年上半年业绩预告,其中,有155家公司预计上半年净利润最高翻倍,9家预计净利润最高增长超过10倍。
    【巨丰观点】
    周一早盘,两市跳空高开后震荡回落,沪指回补缺口后围绕2900点波动,创业板领涨。盘面上,石油、酿酒、电子元件、安防、输配电气、港口水运等行业涨幅居前,黄金、钢铁、煤炭、保险、银行小幅调整;题材股方面,债转股、可燃冰、钛白粉、天然气、油气设服、高送转、滨海新区、次新股、锂电池、CDR概念等板块涨幅居前。
    锂电池板块延续强势:猛狮科技开盘5连板,沧州明珠开盘3连板,随后,猛狮科技、沧州明珠跳水。星云股份、圣阳股份2连板,华自科技、西部资源、当升科技、丰元股份、宁德时代等涨逾5%。
    受国际油价大涨刺激,油气设服板块拉升:惠博普涨停,吉艾科技、杰瑞股份、通源石油、洪涛、海默科技、仁智股份涨逾5%。
    债转股概念大涨,陕国投A、闽东电力、信达地产、天津普林、海德股份、摩恩电气、长航凤凰涨停。
    巨丰投顾认为沪指3000点保卫战失败重返2时代宣告大箱体破位,进入空头市场。6月19日以来,百余家上市公司披露增持计划,部分超跌个股已经出现连续涨停的现象,市场底基本探明。周末央行适时定向将准,预计将释放7000亿元流动性,利于A股筑底成功。仓位较轻者可关注流动性充沛的超跌品种和有估值优势的白马蓝筹。

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中证网,锋龙股份(002931):布局液压零部件领域 加快高端制造业转型




    中证网讯(记者吴科任)锋龙股份(002931)近日发布公告称,计划对持有51%股权的控股子公司杜商精机进行增资。其中,锋龙股份以现有持股比例增资765万美元,其余股东增资735万美元,总计增资1500万美元。
    “公司将加快向高端制造企业转型升级和创新发展,而杜商精机正是其中的重要一步,未来有望撑起公司业绩的半壁江山。”锋龙股份董事长董剑刚表示。
    提升资金实力与运营能力
    锋龙股份表示,8月底增资主要用于杜商精机投资建设新厂房及推进液压阀零组件等产品的新建项目,将进一步提升杜商精机的资金实力与运营能力,扩大公司液压阀等零部件的生产能力,更好地满足客户的工程机械液压零部件及组件需求。值得关注的是,项目建设地块位于嘉善县姚庄经济开发区,距上海仅一步之遥,区位优势显著,也将作为战略桥头堡,蓄力推进公司及子公司积极融入长三角一体化。
    公开资料显示,杜商精机致力于工程机械液压零组件和汽车零部件的研发、生产和销售,拥有专业且精干的技术研发、生产管理与市场经营团队,产品主要包括比例式电磁阀、开关阀、溢流阀、单向阀、阀总成控制系统等各类精密液压阀零组件、液压泵与泵马达等,是国内少数具备提供世界一流精密液压零组件能力的企业,主要是为卡特彼勒(Caterpillar)、博世力士乐(BoschRexroth)、林德(Linde)、派克(Parker)等工程机械世界级巨头供货,实现该领域产品的进口替代。
    根据此前公告,锋龙股份以现金方式收购杜商精机51%的股权,收购价格为1096.5万美元。同时签署的《利润补偿协议》显示,杜商公司、杜罗杰(杜商精机董事长)承诺杜商精机在2019年-2021年度的净利润数分别不低于人民币1110万元、1350万元和1500万元。
    杜罗杰表示,经过三十多年的发展,杜商精机目前在技术、设计等方面已处于世界一流水平,预计公司未来每年业绩增速将不低于30%。
    加快高端制造业转型升级
    锋龙股份主要从事园林机械零部件及汽车零部件的研发、生产和销售,产品主要包括点火器、飞轮、汽缸等园林机械关键零部件和多种品规的汽车精密铝压铸零部件,广泛应用于割草机、油锯、绿篱机等园林机械终端产品,以及汽车传动、制动、调温系统及新能源汽车领域。2019年上半年,公司实现营业收入1.74亿元,归母净利润为3009.47万元,同比分别增长12.49%和48.66%。
    董剑刚表示,通过控股杜商精机,公司将在原有园林机械零部件和汽车零部件业务基础上,实现相近技术和生产工艺下的产业延伸,将业务拓展至液压零组部件领域,产业布局更加完善,产品得到进一步丰富。杜商精机具备较强的研发和技术优势,尤其在液压零组件方面,在精度和品质方面有着数十年的经验积累。
    董剑刚还表示,公司紧跟高端制造业的发展趋势,以高端零部件制造为发展重点,通过控股杜商精机,公司将加快向高端制造企业转型升级和创新发展,发挥杜商精机在成套液压阀组研发、制造和高精度机加工方面的优势,利用上市公司良好的融资平台,加快公司转型升级步伐。在高端零部件制造领域不断深耕,进一步增强公司产品的设计、研发、制造和系统集成能力,提升公司项目开发能力和客户需求满足能力,为公司寻求发展新空间、实现转型升级夯实基础。同时,杜商精机也将在资金、平台、人才等方面获得全方位的支持,全面增强企业竞争力,在液压阀等液压零部件市场取得更大的发展,实现与锋龙股份的优势互补。

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全景网,*ST大洲(000571):正在积极应对挑战 尽快解决目前面临的问题




  全景网5月17日讯 真诚沟通 规范发展 创造价值--海南辖区上市公司2018年度投资者网上集体接待日活动周五下午在海口举行。*ST大洲(000571)董事长王磊在本次活动上回答投资者提问时表示,以牛肉为代表的食品业务符合消费升级的大趋势,在目前的宏观经济环境下,食品业务作为逆周期行业也具备一定的抗风险能力。公司转型牛肉的路上确实遇到了很大的挑战,目前公司也在积极应对挑战,尽快解决问题。
  此外,他还表示,新大洲产业结构老化,公司转型以牛肉为代表的食品产业符合消费升级的大趋势,公司战略并没有问题,但是在执行过程中,遇到了经济去杠杠的宏观周期,公司大股东及关联企业受到经济周期影响,经营困难,公司将与各方股东一起,积极解决问题,尽快让上市公司回到发展正轨。关于增持问题,由于当时股价持续下跌,尚恒贯通股票面临补仓压力,陈阳友当时准备的增持资金主要用于的尚恒贯通的补仓,无力再完成增持,相应增持承诺已经通过股东会解除。

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安信证券,安信证券非银行金融行业周报数据库


    本周非银板块综述
    本周市场上证综指下跌4.4%,深证成指下跌5.4%,金融板块下跌4.3%,其中保险板块下跌5.6%,券商板块下跌8.5%。
    下周安信非银组合
    保险:中国太保、中国平安 券商:中信证券 综合金融:海德股份,中航资本
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    金融去杠杆已有成效,守住不发生系统性风险。金融行业近年来的发展折射以往金融自由化的过程中,资金在金融市场的空转和套利留下了安全隐患,今年以来金融监管政策从严态势保持不变,整治范围涉及银行业、证券业和保险业等几乎全部重要领域,并取得显著效果。央行6月22日发布的《中国区域金融运行报告(2018)》显示,2017年监管部门出台了多项政策和措施,约束银行同业负债,金融体系内部去杠杆见成效,表现在资产规模扩张速度趋缓、不良率上升幅度下降以及资金流向实体经济等;2018年将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,实施好稳健中性的货币政策,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,守住不发生系统性金融风险的底线。
    在金融去杠杆的过程当中短期阵痛再所难免,但监管部门坚定“金融去杠杆大方向”,上周陆家嘴金融论坛上监管部门领导再次表态“金融去杠杆任务紧迫且任重而道远”。
    券商方面,股权质押风险暴露。本周上证综指最低跌至2837点并创近两年新低,而2016年以来已有28%的股票跌幅超过50%,若资金继续集中于少数股票和CDR,不排除质押标的股价继续下跌诱发券商强制平仓或投资损失。在存量业务处置方面,首先,对于高比例质押的股票可适用于“新老划断”,过往产品到期后可以适当展期,分散了对市场的冲击;其次,对于大股东或还有能力补充质押或赎回的股东,触及平仓线的质押个股不会强制平仓,可以补充担保、先赎回再质押或逐步卖出;最后,对于无法偿还或补充质押的标的,券商再综合考虑强制平仓或进行债转股。从增量规模来看,新业务已明显压缩并提高风控水平。截至2018年6月22日券商股票质押业务未解押市值约3.5万亿元,较年初仅增长19%,远低于前两年;其中质押回购未解押市值约1.9万亿元,较年初仅增长17%。新业务质押比例降至3-4折且利率升至7%左右,场外股权质押业务已停止。
    保险方面,新单保费增速回暖,19号文利好龙头。本周A股四家上市险企均披露2018年前5月保费,新单保费同比增速有所回暖。预计2018年前5月上市险企个险新单保费累计同比增速降幅收窄(平安寿-8%/太保寿-24%/新华-2%/国寿-26%),单月健康险保费同比增速为正(平安寿23%/太保寿47%/新华47%/国寿77%)。此外,本周银保监会发布19号文重点梳理核查各人身险公司在售存量产品,预计将带来竞争格局转变。体现在保险产品及业务结构进一步健康化发展,增长动力也将发生改变,由理财型推动转变为健康、养老等保障型保险推动,大型险企优势凸显,大公司市场份额递减趋势可能将有所放缓。
    综合金融方面,信托去通道效果显现,不良出表利好AMC。截至5月末商业银行不良贷款余额增加了0.13万亿元,不良贷款率上升0.15%,原因是银保监会对于不良贷款认定标准趋严。我们认为从此前监管明确表态将加大不良贷款处置力度表态来看,下半年商业银行不良出表保持加速,叠加下半年潜在信用风险会逐步暴露,将极大促进AMC市场供给端增长。
    【券商观点】
    1.股指创近两年新低,质押风险浮现。 (1)股指创近两年新低,质押风险浮现。券商股票质押业务爆发的2016至2017年间上证综指波动区间为2638点至3451点,而本周上证综指最低跌至2837点并创近两年新低,同时2016年以来股市“二八”分化明显,已有28%的股票跌幅超过50%。若资金继续集中于少数股票和CDR,不排除质押标的股价继续下跌诱发券商强制平仓或投资损失。 (2)券商股权质押业务安全垫预计压缩。我们根据2017年数据统计,上市券商股权质押业务担保比例均值约为230%,高于证监会要求的150%,随着个股持续下跌,依然有券商出现质押物处置风险,预计2018年上半年股权质押的安全垫将有明显压缩。 (3)股权质押处置尽量避免强制平仓。在存量业务处置方面,首先,对于高比例质押的股票可适用于“新老划断”,过往产品到期后可以适当展期,分散了对市场的冲击;其次,对于大股东或还有能力补充质押或赎回的股东,触及平仓线的质押个股不会强制平仓,可以补充担保、先赎回再质押或逐步卖出;最后,对于无法偿还或补充质押的标的,券商再综合考虑强制平仓或进行债转股。如果券商最后选择再转股的方式,将直接承担股票价格继续下降的风险。 (4)增量业务已有缩减,风控水平提高。从增量业务来看,新业务已明显压缩并提高风控水平。2018年6月22日券商股票质押业务未解押市值约3.5万亿元,较年初仅增长19%,远低于前两年;其中质押回购未解押市值约1.9万亿元,较年初仅增长17%。新业务质押比例降至3-4折且利率升至7%左右,场外股权质押业务已停止。
    2.两融新低交易清淡,券商6月业绩预计负增 (1)两融余额创阶段性新低。本周日均股基交易额小幅回升至4163亿元,环比上涨12%,但总体维持清淡。同时两融余额环比大幅下降6%至9306亿元,创近十个月以来的新低,表明市场交易情绪还未出现明显好转迹象。 (2)市场流动性总体保持从紧态势。目前市场流动性的制约因素包括:严监管政策、中美贸易战升级和美元加息预期等,而这些因素预计还将持续一段时间,市场流动性总体保持从紧态势;另一方面,CDR进程暂缓、央行公开市场操作和出台定向降准政策有助于缓解流动性担忧,但不会有根本性转变。 (3)券商6月业绩仍不乐观。我们在5月业绩点评中提出的“隐忧仍存不容乐观”得到市场印证,6月券商业绩预计同比增速将继续下降。6月市场交易量走低且股市创新低,导致券商经纪业务收入预计下降、信用交易业务的规模扩张受到制约同时自营股票投资收益率下降,最后导致券商杠杆率和ROE的下降。券商“马太效应”强化,体现在一方面传统业务市场份额向龙头券商集中,经纪业务和投行业务已有明显体现;另一方面,创新业务机会主要来自于金融市场的对外开放,龙头券商更有能力开展具有更高门槛效应的创新业务。
    3.上市券商再扩容,月末龙头券商解禁 (1)十大券商集聚A股。本周中信建投证券正式上市,募资净额约20.7亿元,2017年净利润前十名券商均在A股上市;另有天风证券、华林证券和长城证券等待上市批文,多家券商正积极申请。我们认为券商股权融资短期内可能会摊薄ROE水平,长期来看有利于增强公司抗风险和转型的能力,利好长期发展。 (2)月末龙头券商解禁。月末将有两只券商股解禁,6月26日国泰君安首发股解禁,占总股本比重约32%;同天,浙商证券首发股解禁,解禁股占总股本比重约26%。随着券商股权融资的增加,需要关注券商股在解禁前后的交易性风险。
    【保险观点】
    1. 19号文将带来竞争格局转变,上市险企保费情况符合预期。截至本周A股四家上市险企均披露2018年前5月保费,保费数据情况基本符合预期,预计新单保费累计同比降幅收窄,5月单月健康险保费同比增速为正,预计下半年银保监会19号文将对保险业基本面带来影响。 (1)19号文将带来竞争格局转变。2018年银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》以及《人身保险产品开发设计负面清单》梳理核查各人身险公司在售存量产品,集中清理整顿历史遗留问题产品。根据银保监会数据,销售纠纷投诉占人身保险投诉总量的42%(主要反映夸大保险责任或收益等),理赔纠纷投诉占比28%(主要反映核赔阶段责任认定争议、核赔时效慢、核赔金额争议等),预计未来在监管影响之下,保险产品及业务结构进一步健康化发展,增长动力也将发生改变,由理财型推动转变为健康、养老等保障型保险推动,大型险企优势凸显,大公司市场份额递减趋势可能将有所放缓。 (2)预计2018年5月上市险企新单保费累计同比降幅收窄,健康险单月同比增速为正。我们预计2018年前5月上市险企个险新单保费累计同比增速降幅收窄(平安寿-8%/太保寿-24%/新华-2%/国寿-26%),其中5月单月健康险保费同比增速均为正(平安寿23%/太保寿47%/新华47%/国寿77%),我们预计在2018年人均产能同比增速趋缓以及营销员人数同比下滑的影响之下,全年行业整体新单保费同比增速将较为低迷,进而带来新业务价值同比增速较低。预计中国平安中期新业务价值同比增速可能将基本持平,其他三家同比增速维持全年负增长的判断。
    2. 百万医疗险监管趋严,去伪存真推动健康发展。2018年6月银保监会发布《关于互联网渠道短期健康保险续保问题的消费提示》,提示互联网渠道短期健康险续保问题,明确短期健康保险不含有保证续保条款。目前市场上百万医疗险产品众多,部分百万医疗险存在保证续保等问题,但该险种也对提升健康险覆盖范围以及提升健康险增速方面有积极作用,预计监管趋严影响之下医疗险发展将更加正规,去伪存真后将实现健康化发展。 (1)健康险市场占比近年来有所提升。根据慧保天下数据,截至2017年中端医疗险市场规模达到80亿元,较之2015年的5亿元实现大幅提升,在健康险市场总保费中的占比由0.2%提升至近2%,快速发展之下百万医疗险起到了比较重要的作用,在提升获客的同时带来的保险保障覆盖范围的扩大。 (2)保证续保带来营销误导。百万医疗险为报销型医疗险产品,是基本医保的重要补充,但产品创新带来了重复性竞争,同质化产品的大量涌现带来的竞争使得保证续保等营销误导出现,预计未来在监管以及市场竞争等因素的影响下,产品差异化将有所提升,医疗险乃至健康险整体将实现正规化和健康化发展。
    【综合金融观点】
    1.信托去通道效果显现,强监管仍将延续; 6月20日,中国信托业协会发布2018年一季度行业数据显示,信托行业受托资产规模为25.61万亿元,环比下降2.41%,为近两年来首次负增长。其中,事务管理类信托规模为15.14万亿元,较上季度末减少5044亿元,扭转了自2014年以来占比不断上升的局面。此外,融资类信托、投资类信托规模分别为4.43万亿元、6.05万亿元,占比均有小幅提升;从一季度数据来看,业务去通道化的成效已经逐步显现,多层嵌套规模呈现大幅下滑,信托资金脱虚向实趋势显现。考虑到监管层对于金融去杠杆决心不变,后续资管新规细则即将出台,我们认为下半年信托监管尺度以及力度方面仍将趋严,行业通道规模将显著下滑,信托行业加速朝回归本源发展。 ? (1)信托发行市场疲软,收益率稳步走高;自资管新规征求意见稿发布以来,今年信托产品的发行数量与规模持续萎缩,集合信托发行规模从1月份的1747亿元显著降至5月的876亿元。受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,年化收益率则从去年底7.26%上升至5月的7.81%。我们认为受资管新规实施、市场资金趋紧等影响,信托发行端短期难以出现明显改善,投资者都保持相对谨慎,具体业务开展还有待资管新规细则出台。从资金投向方面,地产信托呈现升温趋势,一季度房地产投资信托规模为2.37万亿元,环比上升3.87%。今年房地产信托产品规模达3258.32亿元,远高于第二位金融类产品募集规模,主要由于房地产市场严调控与金融强监管的压力下,房地产公司其他融资手段如发债、银行贷款、股权融资进一步受限,使得对于信托融资依赖度提升。
    (2)风险项目规模小幅攀升,行业加速主动管理转型;截至一季度末,信托行业风险项目规模为1491.32亿元,信托资产风险率为0.58%,环比上升0.08个百分点。我们认为随着金融监管深化,叠加债券到期偿付高峰,债券市场违约数量与规模仍将扩大,信托产品潜在违约风险压力增大。从行业转型来看,一些大型信托公司已经积极转型,拓展包括家族信托、慈善信托等本源类业务,以及资产证券化(ABS)等标准化业务,但对于中小信托公司而言,受制于其负债端劣势,其转型不能一蹴而就,因此,在目前监管趋严的环境之下,部分信托公司后续经营将面临较大的压力。
    2.不良贷款率持续上升,商业银行加速出表利好AMC 6月18日,银保监会公布了5月末相关金融数据,其中商业银行不良贷款余额增加了0.13万亿元,不良贷款率上升0.15%,拨备覆盖率下降8.28%。而一季度末,商业银行不良贷款余额为1.77万亿元,不良率为1.75%,这也是银行业不良率时隔5个季度以来的首次上升。我们认为此次商业银行不良贷款率较一季度末有所提升,一方面是由于商业银行在资管新规落地、金融监管深化以来,商业银行不良资产真实出表压力增大;加之三月底拨备覆盖率监管从150%调整为120%至150%,拨备监管指标弹性的增加也使得各大商业银行加大不良核销力度,另一方面是管层对不良贷款的监管口径已进一步收紧。属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良关于不良认定标准趋严,从而推动不良贷款余额规模的增长。我们认为从此前监管明确表态将加大不良贷款处置力度表态来看,下半年商业银行不良出表保持加速,叠加下半年潜在信用风险会逐步暴露,将极大促进AMC市场供给端增长,并推动不良一级市场交易规模与活跃度,不良资产管理行业面临发展机遇。
    3.比特币一度跌破6000美元,区块链应用呈现加速 本周,比特币价格一度跌破6000美元,这是自去年11月13日以来的最低水平。主要是由两方面原因日本金融监管机构下令数家加密货币交易所整改反洗钱措施以及Mt.Gox债权人或将开始出售比特币,潜在大量抛盘引发市场恐慌。 与比特币价格大跌形成鲜明对比,区块链技术应用与推广却呈现加速发展,目前我国已开始着手建立区块链国家标准,计划从顶层设计推动区块链标准体系的建设,标准体系的设立将有助于区块链技术应用进一步推广与发展。近期针对不良资产处置方面,众安科技联合超过40家金融机构和催收机构成立不良资产服务平台“安债通”,基于区块链技术打破催收机构间的信息孤岛,在金融机构与催收机构之间完成案件精准匹配,提升案件整体可联率与还款率,实现不良资产的高效处置。
    本周重要数据
    (1)日均股基交易额上涨。本周日均股基交易额为4163亿元,环比上涨11.7%。上周新增投资者26.65万人。 (2)两融余额下跌。截至6月22日周五,两融余额合计9305.5亿元,环比下跌3.6%。 (3)本周IPO发行2家,规模为38亿元,再融资发行7家,规模为69亿元,债券承销73家,承销规模为432亿元。 (4)截至本周市场续存集合理财产品合计共4061个,资产净值19875亿元。其中广发资管以2194亿元资产净值居集合理财类行业规模第一,行业净值份额占比11.04%。 (6)根据wind统计,2018年6月17日至2018年6月24日信托市场周平均发行规模为10,520万元,平均预计收益率为7.96%。 (7)根据wind统计,截至2018年6月24日,信托市场存续规模达到35,563亿元,较6月17日下滑0.22%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    1.华安证券(600909):华安证券股份有限公司(以下简称“华安证券”或“公司”)的全资子公司华富瑞兴投资管理有限公司(以下简称“华富瑞兴”)拟出资2.7亿元参与设立安徽安元创新风险投资基金有限公司(以下简称“安元创投基金”),股权比例18%。安元创投基金注册资本拟为人民币15亿元。公司关联法人安元基金拟出资0.85亿元参与设立安元创投基金。根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定,安元基金为公司的关联法人,本次交易构成关联交易。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》的重大资产重组。 2.申万宏源(000166):2018年5月11日,公司召开2017年度股东大会,会议审议通过了《公司2017年度利润分配方案》。公司2017年度利润分配方案的具体内容为:以公司总股本22,535,944,560股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.50元(含税)。 3.国信证券(002736):因公司保荐业务及财务顾问业务涉嫌违反证券法律法规,根据《中华人民共和国证券法》的有关规定,中国证监会决定对公司立案调查。2018年5月21日,公司及从事相关业务的人员龙飞虎、王晓娟、张苗、曹仲原收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。中国证监会决定:一、对于国信证券保荐业务行为,责令其改正,给予警告,没收保荐业务收入100万元,并处以300万元罚款;对龙飞虎、王晓娟给予警告,并分别处以30万元罚款。二、对于国信证券并购重组财务顾问业务行为,责令其改正,没收并购重组财务顾问业务收入600万元,并处以1,800万元罚款;对张苗、曹仲原给予警告,并分别处以10万元罚款。 4.越秀金控(000987):广州越秀金融控股集团股份有限公司(以下简称“上市公司”或“公司”)拟发行股份及支付现金购买广州恒运企业集团股份有限公司(以下简称“广州恒运”)、广州城启集团有限公司(以下简称“广州城启”)、广州富力地产股份有限公司(以下简称“广州富力”)、北京中邮资产管理有限公司(以下简称“北京中邮”)、广州市白云出租汽车集团有限公司(以下简称“广州白云”)以及广州金融控股集团有限公司(以下简称“广州金控”)合计持有的广州证券股份有限公司32.7650%股份,交易作价为626,438.3611万元,其中发行股份支付对价金额为576,438.3611万元,占全部收购价款的92.02%,现金对价金额为50,000万元,占全部收购价款的7.98%;同时,公司拟向广州越秀企业集团有限公司非公开发行募集配套资金不超过52,800万元(以下简称“本次重组”或“本次交易”)。 5.国泰君安(601211):公司获准在上海市、西藏自治区拉萨市各设立1家A型证券营业部;在四川省成都市、福建省莆田市、广东省汕尾市、广东省阳江市、广东省深圳市和山东省威海市各设立1家C型证券营业部。前述证券营业部的业务范围为“证券经纪;证券投资咨询;融资融券;证券投资基金代销;代销金融产品。”
    【保险公告】
    (1)中国太保(601601):公司公告5月保费数据,寿险前5月累计实现保费1105亿,同比增加18%,财险前5月累计实现保费505亿,同比增加18% 。
    【综合金融公告】
    (1)中航资本(600705):中航资本控股股份有限公司(以下简称“公司”或“中航资本”)接到控股股东中国航空工业集团有限公司(以下简称“航空工业”)的通知,航空工业于2018年6月20日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股票4,999,918股。本次增持前,航空工业及一致行动人持有公司的股份数量为4,476,574,932股,占公司总股本的49.87%。本次增持后,航空工业及一致行动人持有公司的股份数量为4,481,574,850股,占公司总股本的49.93%。 (2)渤海金控(000415):渤海公司全资子公司Avolon Holdings Limited(以下简称“Avolon”)之全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited(以下简称“AALL”)与Cinda Leasing (HK) Co., Limited(以下简称“Cinda Leasing (HK)”)于2018年6月20日在香港签署了《Joint Venture Agreement》。AALL拟与Cinda Leasing (HK)在开曼群岛共同发起设立Jade Aviation LLC(以下简称“Jade公司”),其中,Cinda Leasing (HK)拟出资6,860万美元,持股80%;AALL拟出资1,720万美元,持股20%;同时,Cinda Leasing (HK)同意向Jade公司提供约2.8亿美元公司间借款,Cinda Leasing (HK)为Jade公司购买飞机资产提供融资服务,双方根据对Jade公司的出资比例分享投资收益。
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。

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中银国际证券,机械行业周报:中报业绩持续增长 周期复苏表现亮眼 成长板块景气度持续


    中国8月制造业PMI51.3,环比提高0.1,综合PMI指数53.8,环比提高0.2。1-7月份全国规模以上工业企业利润总额39038.1亿元,同比增长17.1%,其中制造业实现利润总额33084亿元,同比增长14.3%。于此对应的是机械行业上市公司中报业绩同步增长。2018年H1收入方面,延续2017年增长态势,全行业统计内322家上市公司收入总计5579.43亿,同比增长22.47%,创2011年以来半年报最高收入;利润方面,2018年H1全行业上市公司净利润达到370.53亿元,同比增长13.71%,利润增速低于收入增速,相对于2017年H1利润增速明显回落。我们看好业绩表现亮眼的周期板块,复苏行情有望持续;先进制造产业被认为是经济发展和产业转型的重要方向,也是实现自主可控的关键,我们看好半导体板块的持续高景气度。个股方面,我们持续推荐:三一重工、杰瑞股份、恒立液压、浙江鼎力、北方华创、精测电子;此外还关注盛美半导体、中国中车、大族激光、克莱机电、徐工机械。
    细分行业观点:
    工程机械:基建结构性发力,工程机械板块有望受益。1-7月挖机总销量已经超过13万台,同比增长58.65%。我们预计8月挖机销量有望环比提高,达到12000台-13500台,同比增长40-50%左右。我们预计2018年总销量超过20万台。我们看好工程机械板块,理由包括:1)基建投资加码预期,激发未来几年工程机械需求,延长板块高景气度的行业周期,我们预计2019年H1有望保持同比增长的趋势;2)宏观预期边际向好,利于板块估值提升;3)主机厂龙头市占率持续提升,体现龙头效应。我们推荐龙头公司,包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。
    轨交板块:交通强国,铁路先行。宏观政策导向基建加码,铁路建设有望率先受益。1.35万亿地方政府专项债加速发行,7月发行1959亿元,环比增长116%,8月有望发行量超过4000亿元,有望部分解决地方政府财务问题,落实基建项目规划实施。铁路基建加码预期,有望提振行业景气度。项目实施方面,我们判断2019年有望迎来高铁通车高峰年份,我们预测18/19/20年通车里程有望分别达到3500/4500/3000公里。我们重点关注:中国中车、鼎汉技术、永贵电器。
    半导体设备:国内晶圆厂二期扩建,半导体设备公司批量进入的最好时机。武汉新芯二期扩产项目于8月29日正式开工,总投资预计在17.8亿美元,与一期项目相当。我们认为国内半导体晶圆厂二期扩产是国产半导体设备批量进入的最好时间窗口。一期项目多为导入、试用阶段,当设备成为baseline机台后,有望在二期扩产中迅速爬坡。受益标的主要包括:北方华创、盛美半导体、长川科技等。
    油服板块:油气开采热火朝天,油服行业有望量价齐升。在能源安全保供的政策要求下,中石油、中石化等公司持续加大国内勘探开发力度。2018年中石油全年既定目标1亿吨原油+1000亿立方米天然气目标有望顺利达产。1-7月份,油气产量已完成全年计划57%和59%,下半年开发力度持续紧张,提振油气产业链景气度。油价对油服公司的影响一直存在,油价上行有利于油气公司的资本开支增加。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械。
    风险提示:
    中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降;工程机械企业坏账率提高;市场机械板块估值中枢下移。

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