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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

广发证券,有色金属行业:薪资干扰铜矿罢工 锂钴需求有望改善


    薪资干扰铜矿罢工,锂钴需求有望改善
    薪资干扰再起波澜,全球最大露天铜矿智利Chuquicamata工人同意罢工(该矿17年产量30.2万吨),或将大幅影响其产量,利好铜价;5月我国稀土出口量环比增长14.79%,价格继续环保致企业停产的持续性;锂钴价格继续探底,5月三元材料产量较上月持平,下游需求有望改善;再生铅受环保影响减量约1万吨;美元回落金价止跌,短期预计震荡运行。核心关注:铜(紫金矿业、西部矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色),稀土(盛和资源),锂钴(天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、威华股份),铅锌(驰宏锌锗),锡(锡业股份、兴业矿业)。
    工业金属:薪资干扰再起波澜,全球最大铜矿同意罢工
    本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-2.9%、-1.51%、-0.42%、-4.48%、-1.11%、0.46%,库存变化为3.83%、-1.25%、0.42%、2.4%、0%、-0.69%。据SMM,全球最大露天铜矿-智利Chuquicamata矿工人投票同意罢工,该铜矿17年产量为30.2万吨,此次罢工或将大幅度影响其产量,预计18年铜供给缺口或持续,长期看好铜价。再生铅受环保影响减量约1万吨。去库存趋势不改,铝价受贸易摩擦扰动。据INSG,1-4月全球镍供应缺口较去年同期3.78万吨扩大至5.26万吨。核心关注:铜(紫金矿业、西部矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业)、铅锌(驰宏锌锗)、铝(云铝股份、中国铝业)、锡(锡业股份)。
    锂电材料:5月三元材料产量较上月持平
    据百川资讯,电池级碳酸锂下调3.8%至12.75万元/吨,长江钴降3.4%至56.5万元/吨,MB高(低)级钴下滑至40.35-41.25美元/磅。据SMM,5月三元材料产量1.2万吨,较上月持平。工信部公告第十八批免征车辆购置税的新能源汽车车型共580款,同时有318款车型撤销免征购置税。关注:华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、盛屯矿业、威华股份。
    贵金属:美元回落金价止跌,短期预计震荡运行
    据Wind,美元指数跌0.28%至94.5456,COMEX黄金跌0.85%至1271.1美元/盎司。21日美国宣布豁免中日等5国制造的42种钢铁制品关税,22日特朗普威胁称将对欧盟汽车征收20%进口关税。美国动作反复无常,短期预计金价震荡运行。关注:紫金矿业、金贵银业、山东黄金、中金黄金。
    小金属:稀土5月出口增长,价格关注环保停产持续性
    据百川资讯,氧化镨钕维持34.75万元/吨;氧化镝维持1175元/千克。黑钨精矿维持11.3万元/吨。5月我国稀土出口数量4447吨,环比增长14.79%。受环保核查影响,稀土企业停产现象仍在持续,中期关注停产的持续性。关注标的:盛和资源、北方稀土、厦门钨业、宝钛股份。
    风险提示:国内政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;铜铅锌供给大幅增加。
    

兴业证券,桂发祥(002820)2017年半年报点评:改善初见端倪 期待收入


    投资要点
    麻花定位调整增速放缓,糕点持续亮眼表现。公司17H1实现营收2.53亿元,同比+4.96%(Q1:+8.35%;Q2:+0.31%)。公司Q2收入增速主要由于:1)空港新产能投产幅度不大,仅三条麻花生产线于Q2开始投产;2)公司调整麻花主业的市场定位,由特产礼品向大众休闲食品过渡,散装产品比重抬升,尽管销量可观,但客单价走低,令收入出现调整性放缓。公司麻花主业17H1实现1.75亿收入(占比69.36%),同比微增0.88%。糕点类产品17H1同比增11.16%,表现可圈可点,主要系公司为突破"单一产品"发展瓶颈,加大了对糕点产品的投入和营销力度。此外,公司外采的小食品H1营收同比增长21.70%,跑赢其他品类。OEM同比下滑2.67%,拖累公司收入增速。分区域看,天津依旧是主导市场,营收占比97.15%,比重同比小幅下行0.18pct。
    毛利率环比改善,但费用投放加大,净利率稳中略降。公司17H1毛利率为50.1%(Q1:48.76%;Q2:52.09%),其中Q2毛利率呈显着回暖,主要系年初包材价格、面粉和糖的涨势在Q2得到缓解。从费用情况看,17H1公司管理费用和财务费用同比降低0.37%、1.90%,但销售费用同比上升34.77%,销售费用率同比+4.4pct至19.8%,主要由于桂发祥食品广场项目建设、新店开设加大了人工、租赁和运营等费用支出,同时公司增加广告费投入,并且调薪令工人费用上行。公司17H1实现归母净利5,046.67万元,同比+0.64%(Q1:+1.87%;Q2:-1.32%),净利率为19.96%,同比微降0.87pct。
    产能扩产叠加渠道下沉,未来收入及业绩有望双升。公司募投产能将逐步释放,麻花设计产能增幅将达208%,同时将增加糕点、节令食品(月饼、粽子和元宵)产能,品类结构日趋完善。渠道将以多种模式辐射周边区域:公司未来发展通过实体店以天津地区为大本营,向周边地区扩张。天津以外会以旗舰店,经销商,加盟店和联营的多种模式扩张。公司主业强化,叠加全渠道、多品类布局的外延预期,业绩前景可观。
    盈利预测及投资建议:公司为细分零食百年老字号,具有一定品牌溢价,同时积极布局外延扩张,渠道和品类均存优化预期。预计公司2017-2019年收入将分别为4.96(+8.3%),6.0(+21.0%)及7.94亿元(+17.3%),EPS分别为0.79元(+9.7%)、1.0元(+26.6%)及1.21元(+21.0%),对应PE为39x、31x及26x。维持"增持"评级,建议积极关注。
    风险提示:宏观经济下滑、食品安全问题

融资融券5.6%

证券时报网,盘后点评:今日81只个股突破五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3159.15点,收于五日均线之上,涨跌幅-0.07%,A股总成交额为3823.89亿元。到目前为止今日有81只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有仁智股份、中国汽研、博敏电子等,乖离率分别为7.71%、5.75%、5.31%;大港股份、骅威文化、齐翔腾达等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    5月9日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002629仁智股份9.972.256.046.517.71
    601965中国汽研7.891.008.669.165.75
    603936博敏电子7.0716.2823.2924.535.31
    002931锋龙股份10.0155.7952.5055.285.29
    603568伟明环保7.016.1125.2826.555.01
    002442龙星化工5.370.8711.4811.964.22
    603301振德医疗4.8849.3866.9169.223.45
    603113金能科技4.826.9218.3118.933.37
    600735新 华 锦2.932.039.8710.193.22
    603797联泰环保4.1212.9417.1617.683.05
    300511雪榕生物4.435.3511.4411.793.04
    300462华铭智能5.4512.5828.7529.592.91
    300236上海新阳3.697.7738.0339.022.60
    300328宜安科技3.321.489.719.952.47
    300419浩丰科技4.6510.028.809.002.27
    300337银邦股份2.360.376.366.502.23
    603378亚士创能2.115.9417.5117.882.11
    002402和 而 泰3.142.3610.3010.512.08
    002338奥普光电3.353.2614.8115.101.99
    603890春秋电子2.148.8928.9829.551.95
    603127昭衍新药2.806.3084.6886.311.92
    300537广信材料3.408.1917.0217.331.85
    002479富春环保2.931.827.587.721.82
    300715凯伦股份3.0738.0932.6233.201.78
    600608ST 沪科2.880.257.037.151.68
    600985雷鸣科化1.611.2412.4512.661.65
    002677浙江美大2.613.9220.1120.441.65
    300666江丰电子3.3614.4869.8370.961.62
    002719麦 趣 尔1.731.5329.5129.951.48
    300634彩讯股份1.2641.1751.5952.291.36
    600520文一科技1.702.7318.3218.571.34
    603557起步股份3.258.0517.5417.771.31
    002324普 利 特1.490.5122.2622.551.28
    000606神州易桥10.010.277.827.911.15
    002045国光电器1.541.6710.4210.531.06
    600277亿利洁能1.120.305.385.430.97
    300055万 邦 达1.430.9416.1216.270.92
    002148北纬科技1.072.037.497.560.88
    002409雅克科技2.624.5426.3826.590.80
    603733仙鹤股份4.3144.7730.9731.210.78
    300363博腾股份1.471.4213.7113.820.77
    300659中孚信息2.1420.7446.9047.220.67
    002356赫美集团1.410.2726.4826.650.63
    002759天际股份-0.094.1711.0311.100.62
    600074*ST 保千0.001.371.481.490.54
    603876鼎胜新材3.9133.3733.8033.980.53
    600172黄河旋风0.002.795.305.330.53
    000820神雾节能-0.988.3215.0615.130.48
    002370亚太药业0.941.9419.2619.350.46
    300006莱美药业1.061.445.705.730.46
    002512达华智能1.311.9410.8110.860.44
    300483沃施股份0.890.8336.1836.330.41
    000755*ST 三维1.520.425.325.340.41
    002069獐 子 岛0.480.854.134.150.39
    300567精测电子1.011.37159.99160.600.38
    300102乾照光电0.501.567.998.020.38
    603659璞 泰 来10.010.1343.4943.650.37
    002602世纪华通2.230.3034.6834.810.36
    300289利 德 曼0.521.349.649.670.33
    600082海泰发展0.360.265.545.560.32
    300456耐威科技0.431.5437.0737.190.32
    002228合兴包装1.120.414.504.510.31
    600770综艺股份0.541.237.477.490.24
    002514宝馨科技1.341.346.786.800.24
    603010万盛股份0.880.8226.4426.500.23
    300221银禧科技0.530.9813.2513.280.20
    002429兆驰股份0.610.703.273.280.18
    600959江苏有线-0.320.236.186.190.16
    300195长荣股份0.260.9211.5811.600.14
    600299安 迪 苏0.300.5913.5613.580.13
    601811新华文轩-0.420.6011.9011.910.12
    600867通化东宝1.100.7329.3829.410.12
    603667五洲新春0.401.9419.9619.980.11
    300426唐德影视0.170.4817.9617.980.09
    600051宁波联合-0.130.887.727.730.08
    300237美晨生态0.400.2715.0415.050.07
    000752西藏发展0.070.2513.5413.550.04
    002652扬子新材0.150.856.716.710.03
    002408齐翔腾达0.500.3813.9613.960.03
    002502骅威文化0.281.177.197.190.03
    002077大港股份-0.200.339.869.860.02

推荐排名前三的大型券商合作渠道,财通证券融资融券5.6% 财通证券融资融券利率5.6%,股票佣金万1,包含规费,不限资金量, 两融利率6% ,个股期权1.8元/张 ,大券商技术实力有保障

广发证券,山东药玻(600529)三年期定增发行完成 践行混改的优质龙头


    公司三年期定增发行完成,发行数量4617 万股,发行价格14.64 元/股,募资总额6.76 亿,3 名定增对象南麻资管中心、淄博鑫联、富凯七号,分别拟认购1847 万股、1847 万股和923 万股, 本次认购完成后,持股比例分别为6.08%、7.25%、3.04%。
    募投布局高端产能,优质龙头竞争力进一步提升
    公司经营稳健,资产质地优良,财务状况好,现金流充沛、没有负债业务;作为玻璃医药包材龙头,行业竞争力突出,渠道和品牌优势明显,在业内具备较强客户基础;本次募投布局的一级耐水药用管制瓶壁垒高、盈利能力强,将驱动公司进一步优化产品结构,提升竞争实力,实现内生增长加速。
    管理层积极参与定增,有望驱动内生增长和外延拓展加速
    公司控股股东为沂源县国资委(持股18.47%),而淄博鑫联为公司董监高及部分中层管理人员持股平台,此次淄博鑫联认购1847 万股(认购金额2.7 亿)后,管理层持股比例将由1.37%提升至7.25%,持股比例大幅提升(成为公司第二大股东),治理结构迎来拐点式变化,将有利于经营效率进一步提升,同时更有动力进行外延拓展。
    投资建议:维持“买入评级”
    公司是国内医药玻璃制造商龙头,行业竞争力突出,经营稳健;募投布局的中性硼硅药用玻璃市场空间大、盈利能力强,成长空间广阔,公司技术突破替代进口,未来将成为公司新的增长点;同时管理层此次参与定增后,持股比例大幅提升,一方面彰显对公司未来发展信心,另一方面也有利于公司未来更好更快成长。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.68、0.93、1.17,维持“买入评级”。
    风险提示:
    宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期

财通证券融资融券利率5.6%

中国证券报,释疑高估值收购影视资产 文投控股(600715)完善泛娱乐产业布局




    文投控股"高估值"并购影视资产引发市场关注。12月20日,在公司重大资产重组媒体说明会上,文投控股及相关方认为,标的资产所处行业具有特殊性,且标的公司拥有优质核心资源等,整体而言标的资产估值处于合理区间。此外,文投控股表示,此次资产重组不属于跨界并购,而是公司泛娱乐产业发展战略的推进。公司将通过多种途径,打造国内一流、全球知名的文化产业平台。
    释疑高估值并购
    公告显示,文投控股拟以发行股份及支付现金的方式收购悦凯影视100%股权、宏宇天润100%股权。同时,拟采取询价方式向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。
    预案披露,悦凯影视的预估增值率为2175.90%,宏宇天润的预估增值率为1305.50%。数据显示,自2013年至今,在广播、电视、电影和影视录音制作行业已完成的22例重大重组交易中,估值增值率平均数约为801%,中位数约为381%。此次,文投控股资产重组给出的对价溢价颇高,并成为市场关注的焦点之一。
    对此,中联资产评估集团估值七部总经理李业强表示,标的资产预估增值率较高,是由标的资产所处行业的特性所导致。标的资产整体来看属于影视文化和泛娱乐行业。这个行业的资产有两个比较重要的特点。"首先是轻资产。两家标的企业帐面资产的构成主要是流动资产,固定资产相对较少。且主要是电子设备、办公设备这些轻型的固定资产,导致帐面资产规模较低,导致增值倍数相对较高。其次是行业具有高成长性。成长过程中,不同时间点净资产帐面值变化较大。标的资产所处时间点和市场同行业的并购案例所处的时间点、成长经历不一样,导致预估增值倍数和行业平均水平有所差异。综合来看,预估增值率相对比较高,与行业平均水平有所差异也合理。"
    李业强表示,从预估倍数而言,悦凯影视以2017年到2020年4年承诺净利润的平均值为基础所计算的市盈率倍数是8.76倍,低于可比上市公司的32.27倍的平均值。而对比同行业的并购案例,以承诺期平均净利润基础计算倍数,同行业并购案例是10.46倍。对比同行业并购案例,这个市盈率倍数相对较低。宏宇天润2016年净态市盈率倍数是39.45倍,低于上市公司62.54倍的平均水平。同时,行业并购案例当中,静态市盈率倍数平均水平是52.18倍。宏宇天润的39.45倍同样较低。"综合来看,两个标的资产的估值倍数均处于同行业上市公司以及同行业交易并购案例区间范围。"
    此外,李业强认为,此次给出高溢价并购的对象属于优质资产。两家标的资产都具备一定的核心竞争力。其中,凯悦影视储备了很多的核心IP。同时,拥有相对稳固的艺人资源,保障制作的持续性和成长性。宏宇天润则拥有较好的作家资源以及作品资源。从行业需求角度以及从两家标的公司的竞争优势看,都是具备价值加成。这也显示出标的资产预估结果具备合理性。
    项目储备丰富
    除了高估值问题,市场对于标的公司业绩承诺能否完成存有疑虑。预案披露,悦凯影视2015年、2016年和2017年1-9月的净利润分别为-159.88万元、-1673.30万元和1620.94万元。宏宇天润2015年、2016年和2017年1-9月的净利润分别为228.68万元、2263.25万元和740.84万元。根据本次交易的业绩承诺补偿协议,悦凯影视2017年、2018年、2019年和2020年累计净利润总数不低于7.62亿元,较历史业绩出现大幅增长。宏宇天润2017年、2018年、2019年和2020年累计净利润总数不低于2.8亿元。
    对此,国泰君安项目主办人陈亮表示,悦凯影视未来的电视剧拍摄计划和收入预测能够支撑其盈利能力。"我们看了悦凯影视的一些发行合同,整个计划包括《六朝纪事》、《爱情的开关》、《山月不知心底事》等十部电视剧。这些合同加总约有十亿元收入。"
    悦凯影视董事长贾士凯介绍了下一阶段的电视剧拍摄计划和进展。公司参投的电视剧《武动乾坤》已杀青,预计明年播出;主控的电视剧《爱情的开关》11月已经开机,《六朝纪事》12月18日开机;公司还在筹划跟进其他电视剧项目,《山月不知心底事》、《司藤》等作品陆续将于近期开拍。同时,公司储备了一批优质IP,如《拥抱谎言拥抱你》、《血歌行》、《我们》、《永夜君王》等。此外,公司在开发核心IP资源的同时,将穿插其他轻体量项目的开发,并持续寻找优质IP资源,加强制作能力,提高收入和利润水平。
    陈亮进一步表示,此前凯悦影视参与投资了杨洋、刘亦菲主演的电影《三生三世十里桃花》,影片实现票房5亿元;承制的电视剧《独步天下》于2017年10月30日在腾讯视频全网独播,积累了一定的投资和制作经验。同时,悦凯影视目前储备的小说改编权覆盖了未来五年的电视剧拍摄计划。此外,悦凯旗下电视剧投资和艺人经纪这两大业务相辅相成,与外部优秀导演、编剧、制片人等各类型资源都保持长期合作关系。这些都是公司未来盈利的保障。
    另一标的宏宇天润则是一家专注于IP全维度运营的企业,致力于通过联合影视、游戏、文学、动漫、衍生产品等多娱乐板块,实现以IP为核心的泛娱乐产业的深度联动,打造专业的泛娱乐化全产业链新生态。宏宇天润将IP向产业链各环节转化,同时全面参与项目,包括小说、漫画、剧本的创作、影视制作与投资等。
    对于宏宇天润的未来业绩,陈亮表示,公司在手的订单情况比较理想,已签约的多个项目在业绩承诺期内将逐渐产生收入。同时,多个意向合作项目正在洽谈。宏宇天润的核心竞争力在于丰富的IP资源、对签约作家的优质服务、经验丰富的运营团队等。
    加码泛娱乐产业
    作为北京市文化资源整合平台,文投控股在2015年非公开发行收购耀莱影城100%股权和都玩网络100%股权。
    文投控股副董事长王森表示,上市公司的发展战略是以影城运营、影视投资制作及发行、文化娱乐经纪和网络游戏的开发运营为基础和切入点,迅速提升主营业务规模和盈利能力,同时完善产业链条。依托北京市文资办及其监管的市属一级企业文投集团在文化创意领域的资源优势及整合能力,打造北京市文化创意产业的旗舰级企业。本次交易并购标的的业务主要为电视剧制作与发行、IP版权运营。这与公司现有的电影投资、影城运营、文娱经纪和网络游戏业务分属行业的不同细分板块,有利于在拓展公司现有业务板块,进一步向文娱全产业链的纵深发展。交易完成后,公司将迅速切入市场影响力较大的电视剧领域,形成电影和电视剧的制作及发行齐头并进的良好局面,并通过强化IP版权运营业务及影视剧本创作业务,大幅增加上市公司内容端产能。
    对于泛娱乐行业是否过热的问题,王森表示,文化行业不能关起门来做,不能单看北京,或者单看中国。大型文化公司都是全球性的公司。我们要和国际性的文化公司竞争。中国泛娱乐行业没有过热,和美国、日本等文化产业发达的市场相比,还处于初级阶段。
    王森认为,泛娱乐产业的核心思路在于以IP内容为核心,通过联合影视、游戏、文学、动漫、周边衍生品等多方互动娱乐板块,构建泛娱乐媒体新生态。上游主要以IP资源为主,中游主要以影视剧为主,下游包含游戏、动漫、主体公园等各类衍生品。"特别是中下游的影视、游戏包括主题公园等产业延伸协同方面,仍具有较大的提升空间。"
    王森表示,全球IP运营最成功的企业是迪士尼,也是公司对标企业。迪士尼全面展现泛娱乐生态,以动漫文化为起点,涵盖了动漫游戏图书,主题乐园和大量产品等各种文化领域,成功打造成世界文化企业的标杆。纵观迪士尼发展历程,最早就是一家小小的动画公司,制片公司。能够发展成为全球的大型娱乐帝国,最重要的是旗下IP资源经营,打造完美的泛娱乐产业链。

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首创证券,文化传播行业周报:政策助推国产纪录片 这几家上市公司已涉足


    行业新闻上周大盘震荡下跌,创业板大幅跳水,传媒股跌幅较大。申万传媒指数全周涨跌幅为-3.43%,在28个申万一级行业指数中位列16,跑输上证综指、深证成指,跑赢创业板指数。
    从个股来看,涨幅榜前五位分别是佳云科技(13.14%),电广传媒(5.52%),新经典(5.36%)、引力传媒(4.24%)、粤传媒(3.89%);涨幅榜后五位分别是联建光电(-27.59%)、华谊嘉信(-17.74%)、世纪天鸿(-15.27%)、中广天择(-15.22%)、中文在线(-13.59%)。
    从细分板块表现来看,影视股的负面消息持续发酵,院线股等补跌,板块全周下跌5.19%。有线、平面和移互板块跌幅也超过4%。有线版块中,东方明珠、歌华有线等龙头标的跌幅居前,板块整体在前期弱势修复的基础上出现补跌。平面板块除新经典、粤传媒等个股外全部下跌,世纪天鸿、中文在线、读者传媒、浙数文化等成长型标的跌幅均超过10%,除了前期涨幅回调以外,中文在线、读者传媒等标的有较明显负面消息。移互板块受创业板下跌影响较大,恺英网络、艾格拉斯等权重标的均大幅跳水。互联网信息服务板块下跌3.35%。营销服务则继续在传媒板块中保持稳健表现,全周跌幅2.65%。但板块中有6只股票均处于停牌状态。而其他股票中,联建光电、华谊嘉信等陷平仓危机,跌幅巨大。
    【重要公告】东方明珠与富士康、富联工业签订战略合作协议;当代明诚全资子公司参与亚洲足球联合会2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益竞标中标
    【行业新闻】华谊兄弟回应突然质押股权,代表不看好公司未来;截胡迪士尼康卡斯特650亿美元竞购21世纪福克斯媒体资产

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天风证券,建筑装饰行业:业绩持续提升 集中度提升下行业未来或现分化


    行业整体营收增速持续抬升,不同规模公司增速有所差异从整体营收增速来看,行业整体持续抬升,2018年上半年为15.67%,较2017年增速提升4.9个百分点,延续2015年年底以来的增长趋势。这与2017年大多数公司的在手订单状况相契合。但在龙头装饰企业增速相对较低的情况下,难言“公装复苏”。以全装修为主的部分体量较小的公司营收增速的提升更多在于行业竞争格局的变化和固定资产投资的结构性强势,这些体量较小的装修企业有望在中期内提升自身市场份额,而大型装修龙头企业在自身管理体系瓶颈限制下,更可能的是中期内保持较为稳健的增速。
    互联网家装方面,金螳螂、东易日盛在此领域的拓展持续推进。两者旗下的互联网家装品牌均在2018年上半年取得了稳健增长。预计金螳螂家在2018年或将战略性保持微利,东易日盛在经历了近三年的探索后,旗下速美超级家有望在2018年改善前期亏损局面。
    资产减值占比有所改善,2018年前三季度业绩增速依然乐观2018年上半年行业整体期间费用率为8.5%,较前值提升0.4个百分点,其中财务费用率下降0.1个百分点,管理费用率提升0.3个百分点,销售费用率提升0.2个百分点。装饰行业随着营收增速的提升,财务费用率所受到的抬升压力较小。2018上半年行业资产减值损失占收入比值为0.9%,减少0.4个百分点。大多数公司对于回款管理的加强为其中重要因素,而部分公司在应收账款坏账准备计提方式的改变也是上述指标下降的重要因素。
    装饰行业净利润增速维持高位,2018年上半年为18.90%,较前值增长12.78个百分点,增速水平和同期营收增速基本一致。
    收付现比仍处高位,资产负债率基本稳定2018年上半年装饰行业收现比为0.9559,较前值降低7.11个百分点;付现比为0.9857,较前值降低8.05个百分点,下降幅度略高于收现比。尽管行业收付现比较前值有所下降,但整体来看两个指标在近三年逐渐提升,与此对应的是行业每年年底的经营现金流均有所好转。由此可以看出行业在近两年订单高速增长下,部分龙头企业对于业绩方面并没有盲目冒进,行业整体现金流状况仍然处于较为良好的局面。此外,2018年上半年行业资产负债率为60.47%,较前值下降1.48个百分点,与2017年年底值基本相同。
    投资建议行业整体营收增速延续提升态势,我们认为随着整顿PPP、规范地方政府债务和投资冲动,预计投资增速沿着之前轨迹缓慢下滑,公装趋势性复苏或难以实现;但这并非装饰公司主要投资逻辑,建议更加关注其管理水平的提高以及随之带来的市场集中度提升。同时,建议重视ToC端家装企业在消费升级趋势下,相关上市企业周期性趋势逐渐减弱,其产品消费属性愈发加强。此外也需要重视近年来随着下游地产集中度快速提升,全装修公司同样出现集中度提升的趋势,可以看到全筑股份以及广田集团全装修订单额快速提升。
    目前行业整体增速下,部分龙头公司资产负债表仍具有较好张力,上半年订单稳健增长使得公司业绩预计有望在中期内维持,部分公司或实现超预期增长。综上,我们维持对装饰子行业的“强于大市”评级,并维持对于东易日盛、奇信股份、广田集团、全筑股份、金螳螂等装饰标的“买入”评级。
    风险提示:我国固定资产投资增速下滑加速,行业融资成本超预期提升。

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